棉花 期货

一号棉花期货合约及其设计说明
一、一号棉花期货合约
交易单位
5吨/手（公定重量）
报价单位
元(人民币)/吨
更小变动价位
5元/吨
每日价格更大波动
限制
不超过上一交易日结算价±7%
合约交割月份
1、3、5、7、9、11、月
交易时间
星期一至星期五 上午：9：00－11：30
（法定节假日除外） 下午：1：30－ 3：00
更后交易日
合约交割月份的前几0个交易日
交割日
合约交割月份的前几2个交易日
交割品级
基准交割品：328B级国产锯齿细绒白棉（符合
GB1103-1999）
替代品及其升贴水，详见交易所交割细则
交割地点
交易所指定棉花交割仓库
交割方式
实物交割
交易代码
CF
上市交易所
郑州商品交易所
二、一号棉花期货合约设计说明
1、交易单位：公定重量5吨。
设计依据：一是与同类农产品相比，棉花价值高。国内棉花
价格一般在15000元/吨左右，交易单位5吨，其合约价值约为
每手75000元左右，与国内其它农产品期货合约价值基本相当；
二是目前我国期货市场上中小投资者居多，合约价值太高，会影
响参与棉花期货交易的广泛性。
棉花国标中使用公定重量（净重按标准含杂率折算后得出准
重，准重再按标准回潮率折算出公定重量）作为计算重量的标准，
现货流通中也采用公定重量作为计价依据。因此，棉花期货合约
采用公定重量作为计量标准。
2、更小变动价位：5元/吨。
棉花价值高，价格波动较大且频繁。更小变动价位定为5
元/吨，每手合约的变动价位为25元，在一个变动价位下的每手
盈亏25元，与一个更小变动价位每手进出16元的手续费相对应。
3、每日价格波动幅度限制：±4%。
由于棉花价格更易波动，参照纽约期货交易所棉花期货合约
每日价格波动幅度限制原则，设计的每日价格波动限制为±4%，
与一般月份7%的保证金相适应，既保证棉花期货价格有一定的
波动空间，又有利于控制风险。
4、合约交割月份：1月、3月、4月、5月、6月、7月、8
月、9月、10月、11月、12月。
根据棉花生产、流通和消费的特点确定棉花期货合约的交割
月份。正常情况下，棉花在8、9月份采摘（棉花生产年度为每
年9月1日到次年8月31日），9月份有零星新棉上市，10月份
可形成新棉仓单，便于交割，也符合农产品交割惯例。
5、交割品级：符合《中华人民共和国棉花（细绒棉）国家
标准》（GB 1103-1999）规定，使用锯齿机加工，品质在四级以
上（含四级），长度在28毫米以上（含28毫米），马克隆值为A
级、B级，经过标准打包的锯齿细绒白棉。
确定锯齿细绒白棉为交割棉花的主要原因，一是皮辊机轧出
的棉花杂质含量高；二是目前除长绒棉仍使用皮辊机加工外，更
大多数的细绒棉均使用锯齿机加工。
1999年7月2日，国家质量技术监督局发布的新的棉花（细
绒棉）国家标准（GB1103-1999），并于1999年9月1日起开始
实施。新国标规定，328B为细绒棉标准级，因此棉花期货合约
以国产328B为基准交割品。
中国标准化协会纤维分会棉花专业委员会1998/99年度原
棉品质调查结果显示：品级三级以上（含三级）占78.1％，三
级棉的平均长度在28.58毫米。五级棉花的马克隆值为A、B级
的棉花占77％以上，三级及以上品级的棉花成熟度要明显好于
五级，因此其马克隆值为A、B级的棉花所占比例更高。随着近
几年棉花种植技术的改进，新技术和新品种的引入，我国棉花整
体品质不断提高，尤其是新疆棉品质提高明显，目前我国优质棉
花产量占总产量的比例比首年要高得多。
以上分析结果可知，品级在三级以上（含三级），长度28毫
米以上（含28毫米），马克隆值为A、B级的棉花完全可以满足
期货交割的需求。
尽管如此，在交割品级上还增加了四级棉允许交割：①借鉴
美国经验，用于期货交割的棉花检验要比现货市场严格；②纽约
期货交易所以427棉花为基准交割品，五级棉花可以用于期货交
割；③允许四级棉花交割是为了避免特殊年景时，三级以上棉花
比重下降，可供交割量减少而出现逼仓事件。因此，四级棉花是
交割数量的“**阀”。
品级在四级以下、马克隆值为C级的棉花也有一定的产量和
市场份额，但为了适应棉花种植业结构调整的需要，体现优质优
价原则，增强期货合约交割品的确定性，规定品级四级以下（不
含四级），长度28毫米以下（不含28毫米），马克隆值为C级的
棉花不能用于期货交割。
6、更后交易日、交割日分别为交割月份的前几0个和前几2个
交易日。
棉花是严格按国标打包交易的，在检验中，交易者无法确切
了解包内商品的质量，容易出现质量纠纷。针对这一特点，实行
集中交割方式，明确规定更后交易日和交割日的日期，是为了更
方便投资者，并有利于风险控制和市场管理。
7、交割地点：交易所指定交割仓库。
实物交割在交易所指定的内地交割仓库进行，主要方式是就
仓交割，也可选用期货转现货方式，可在任何地点交割。
8、交易手续费：8元/手。